Resserrement quantitatif (QT) – comment fonctionne l’outil ?

Resserrement quantitatif (resserrement quantitatif, QT) est un autre outil de politique monétaire des banques centrales. Comme son nom l’indique, il s’agit la contrepartie de l’assouplissement quantitatif (QE). Cet instrument affecte la liquidité du système bancaire par le biais des réserves et, en même temps, les taux d’intérêt sur toute la longueur de la courbe des taux.

Comment fonctionne cet instrument ?

Comme indiqué, le resserrement quantitatif est le contraire de l’assouplissement quantitatif. L’objectif de l’assouplissement quantitatif est de faire entrer autant de liquidités que possible dans le système bancaire. Cela se fait en achetant des actifs sur le marché obligataire. Il s’agit généralement d’obligations d’État et d’obligations hypothécaires. En outre, les taux d’intérêt à long terme seront abaissés, ce qui constitue une incitation supplémentaire à l’investissement.

Un résultat évident est que les banques centrales gardent alors leurs bilans d’énormes quantités d’actifs valant des milliers de milliards de dollars. Le bilan de la Banque fédérale de réserve en est un bel exemple – il s’élève actuellement à près de 9 000 milliards de dollars. Le premier assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale américaine a commencé en 2009. Elle est passée d’environ 900 milliards de dollars d’actifs à plus de 2 000 milliards en quelques mois.

Par la suite, l’assouplissement quantitatif s’est poursuivi en plusieurs vagues jusqu’en 2015. C’est en 2015 que vous pouvez voir que la courbe s’est aplatie, qui a duré jusqu’en 2017. À cette époque, la Fed n’achetait donc plus de nouveaux actifs, mais elle maintenait en même temps son bilan existant au même niveau.

Ce qui a changé en 2017. Vous pouvez voir sur le graphique ci-joint que le montant des actifs détenus au bilan est en légère baisse. Ainsi, la banque centrale a commencé à réduire les volumes d’actifs à un certain rythme. D’une manière générale, c’est le contraire de ce qui s’est passé pendant le QE. Le resserrement quantitatif a pour effet de retirer des liquidités du système bancaire. On peut s’attendre, entre autres, à une hausse des taux d’intérêt. C’est donc un autre moyen de maîtriser l’inflation.

Mais comment fonctionne-t-il mécaniquement ? Je suis tombé sur une très grande simplification excessive selon laquelle le resserrement quantitatif signifie en fait des ventes d’actifs par la banque centrale. Mais c’est absurde. Le mécanisme lui-même est, bien sûr, beaucoup plus compliqué – pour le plaisir de la fantaisie, vous l’avez dans la photo et la comptabilité ci-jointes. Alors, décomposons-la étape par étape.

La Federal Reserve Bank détient des actifs qui arrivent à échéance. Si elle veut réduire son bilan, elle les conserve jusqu’à l’échéance (c’est-à-dire qu’elle ne les vend pas). Lorsqu’elle reçoit le principal à l’échéance, elle n’achète pas d’actifs supplémentaires (obligations du Trésor nouvellement émises) avec le principal – il n’y a pas de « remboursement ». le renversement. Ensuite, tout le capital et les recettes sont effacés en appuyant sur un bouton.

Les réserves précédemment créées de la même manière dans le cadre de l’assouplissement quantitatif disparaissent tout simplement du système bancaire en quelques clics. Quoi qu’il en soit, le gouvernement fédéral doit trouver l’argent pour le principal quelque part. Elle doit donc émettre de nouveaux bons du Trésor. Leur offre sur le marché va donc augmenter, entraînant une hausse des taux d’intérêt. Au lieu de la banque centrale, les investisseurs non bancaires sont maintenant les acheteurs.

Resserrement quantitatif – conséquences

Comme le montre le texte précédent, le resserrement quantitatif a déjà été utilisé auparavant. La Fed a opéré un QT entre 2017 et 2019 : d’un peu moins de 4 500 milliards de dollars, la banque centrale est parvenue à réduire son bilan à un peu moins de 3 800 milliards de dollars. Le rythme n’était pas du tout agressif.

Même si la Fed a réduit son bilan de manière assez modeste, la réaction du marché boursier a été a en effet été négative. C’est une période où l’indice boursier S&P 500 a beaucoup souffert. Ce n’était pas un marché baissier pur et simple, mais c’était un gros problème pour évoluer techniquement.

Et vous savez ce que faisait le bitcoin à l’époque ? Quelques mois après le début de QT, le bitcoin a commencé son marché baissier qui a duré jusqu’au tournant de 2018/2019. C’est à peu près le moment où la Fed a cessé de réduire le montant des actifs de son bilan. Le resserrement quantitatif n’est tout simplement pas apprécié des marchés financiers, en particulier des actifs à risque comme les actions et le bitcoin.

Cela est bien sûr dû en partie au fait que la hausse des taux d’intérêt suscitera la concurrence du marché obligataire et en partie aux attentes. Les investisseurs n’aiment pas voir la Fed aller de facto contre le marché. Alors que l’assouplissement quantitatif augmente l’appétit pour le risque, le transfert quantitatif fait exactement le contraire.

Dans le graphique ci-joint, nous voyons comment le resserrement du bilan est négativement corrélé avec les rendements de l’obligation fédérale à 10 ans. En conséquence, les rendements du Trésor à 10 ans n’ont cessé d’augmenter.

Une fois encore, le dernier graphique nous indique que la dissolution progressive du bilan a un effet positif sur l’indice du dollar. La valeur du dollar américain augmente donc.

En conclusion,

Le resserrement quantitatif a un impact important sur les marchés financiers. Il est donc bon d’avoir une connaissance de base de cet instrument. Vous pourrez alors comprendre comment cela affecte réellement le marché. Vous ne pouvez tout simplement pas fonctionner sans elle.